各券商对电池企业2015半年报点评：
赣锋锂业2015年半年报点评:锂产品需求向好,业绩高成长
事件:8月23日赣锋锂业发布2015年半年报,公司2015年上半年实现营业收入5.44亿元,同比增长33.78%,归属上市公司净利润5101.8万元,同比增长30.37%,扣非后净利润4516.6万元,同比增长26.74%,基本每股收益0.14元,公司预计1-9月归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。
点评:
半年度业绩符合预期,产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放,收入和净利润保持了高速增长,尽享行业景气周期向上的红利。产业方面,公司全产业链布局战略更进一步,在未来行业前景更加明确的条件下,公司积极收购资源,国内收购江西锂业,国外同澳大利亚Neometals 和PMI 公司签署股权合作协议,为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户,消费电子锂电池的布局完成,未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。
万吨锂盐产能释放,增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80亿元,同比增长34.72%,主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3倍,动力电池供不应求,对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛,我们预计国内15年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上,公司作为行业龙头,增速会更快。15年以来,国内三元材料动力电池逐渐增多,对电池级氢氧化锂的需求大幅增长,公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂,成为今明两年主要增长点。
锂产品价格仍将继续上行,公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升,同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断,未来随着需求的增长,产品价格还将进一步提升。
上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%,同比下降1.35个百分点,由于公司产品涨价存在一定的滞后期,因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平,未来会有回升的空间。
维持“推荐”评级。考虑美拜电子并表,预计全面摊薄后15-17年EPS 分别为0.35、0.49、0.60元,市盈率分别为60倍、44倍、36倍,公司估值水平已经处于历史低位,建议积极关注,维持“推荐”评级。
风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、锂产品涨价不及预期;3、原料供应受到影响。(国联证券)
天齐锂业:借新能源汽车发展爆发期实现跨越式发展
投资要点：
事件：公司于2015年8月24日对外发布半年报，公司实现营业收入7.56亿元，同比增长16.82%；实现归属于母公司股东的净利润4097.67万元，同比增加135.24%；基本每股收益为0.1584元/股，同比增长101.53%。
两大产品毛利率大幅增长。报告期内公司完成了对天齐锂业国际的收购，2015 年5-6 月天齐锂业江苏基本处于停产检修状态，导致天齐锂业江苏2015年5-6 月的亏损2214.86 万元，对公司业绩影响较大。尽管如此2015 年上半年公司实现营业收入7.56 亿元，同比增长16.82%；主要是由于锂化工产品销量与单价提高所致。公司实现毛利3.58 亿，同比增长125.84 个百分点。分产品来看：锂精矿实现营业收入4.18 亿元，同比增加0.92%，毛利率为56.95%，同比增长19.99 个百分点；锂化工及其他产品实现营业收入3.29亿元，同比增长45.25%，毛利率达到34.04%，同比增长34.16 个百分点。
三费增加符合预期。三费均有所增加，其中财务费用为3955.87 万元，同比增长24.48%，主要由于公司增加合并报表主体天齐锂业江苏，其银行借款较大，导致公司利息支出增加。同时公司完成天齐锂业国际的收购增加借款，利息支出增加；销售费用1151.98 万元，同比增加33.91%，主要由于运杂费随销售量增加而相应增加；管理费用8251.08 万元，同比增加86.97%，主要是由于完成收购相关的咨询费增加，以及天齐锂业江苏停工损失的原因。
股票激励促业绩增长。公司8 月10 日对外发布首期限制性股票激励计划，股票激励对象为公司董事会认为需要激励的董事吴薇、邹军和葛伟3 人、副总经理李波、赵本常和郭维3 人、核心技术(业务)骨干67 人，涉及的标的股票占本激励计划签署时公司股本总额2.59 亿股的1.16%。
加强收购，进一步完善产业链。2015 年4 月，公司向银河资源及其全资子公司银河锂业澳洲支付了收购银河锂业国际100%股权的交易价款2751.50 万美元。至此股权过户登记手续等事宜都已完成。公司于2015 年4 月底完成了对天齐锂业江苏的收购，为公司增加了碳酸锂产能。
维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商，公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时，公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性，给予公司较高估值，我们预计公司2015-2017年 EPS 分别为0.78 元、1.37 元和2.97 元，我们目标价101.40 元，对应2015年130 倍PE，维持“买入”的投资评级。
风险因素。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。(海通证券)
欣旺达2015年半年报点评:中报业绩优秀 动力与储能电池支撑长期成长逻辑
事件描述
8月13 日晚间，欣旺达发布2015 年半年度报告，公司报告期内实现营业收入26.90 亿元，比去年同期增长69%；归属于母公司净利润0.97 亿元，比去年同期增长105.71%；EPS 为0.15 元，比去年同期增长100.91%。
事件评论
3C 业务扩张迅速。公司已成为苹果、华为、小米、联想、魅族等国内外知名手机厂商的主要供应商，同时公司还为联想笔电以及大疆无人机提供电池模组，因此3C 业务同比暴增125%。根据3C 产品的季节性特征，下半年产能还会继续释放。随着产能逐渐向大陆转移，未来3C 高速增长还会继续维持，公司份额有望进入全球前三甚至前二。
积极切入新能源汽车电池业务。公司自主研发了电动汽车锂离子电池系统解决方案、电芯保护机制、电池液冷技术，其中作为新业务的电源管理系统上半年已经实现1.78 亿元收入，且毛利高达38%。公司参与编制多项国家和地方标准，推动了行业发展。公司与奇瑞设立了合资公司，共同研发新能源车用电池及电源管理技术。随着新能源汽车的逐步放量，未来有望进入多家国内车厂供应链，业绩弹性巨大。
积极开拓储能电池业务。储能系统可用于光伏电站、智能电网、商用及家用储能、ESS 集装箱、数据中心UPS。公司已基于上述应用研发出四大系统平台，采用主动均衡电池管理系统，提供可靠的储能系统。目前家用储能在欧洲和日本已经有较多应用，而电网储能系统在美国已经大面积招标，家用储能、商业储能、电网储能系统主要用于调节峰谷电量，有助于降低电网负担、降低用电成本。储能市场是一个万亿级的市场，将成为公司的另一个重要增长点。
自动化产线改造效果佳。目前公司自主研发团队接近400 人，自动化率超过40%，年产值1.8 亿元。公司通过自动化改造提高了产能、稳定了品质、降低了成本，可以看到公司2015 年上半年的毛利率已由去年同期的12.42%提升到13.93%，提高了公司的市场竞争力。
目前公司的2015PE 为45 倍，基于公司目前的高速成长态势、新能源汽车和储能电池的广阔前景，我们维持“推荐”评级，2015~2017 年预计EPS 为0.58、0.97、1.43 元。(长江证券)
杉杉股份2015年半年报点评:投资收益增厚业绩 维持中性评级
业绩符合预期
公司上半年收入18.7 亿元，同比减少0.09%，归属净利6.1 亿元，同比增长414%，扣非后净利0.85 亿元，合每股收益1.49 元，符合我们预期。
净利大幅增长主要是上半年资本市场出售宁波银行股份，获得投资收益5.2 亿元。服装业务14 年出售针织业务导致收入同比减少55.26%至3.02 亿元，毛利率41%较去年同期有所改善；锂离子电池材料增长迅速收入15.21 亿元，同比增长32%，毛利率16%，其中正极材料销售8,068 吨和负极材料7,197 吨，同比分别上升49%和31%。
发展趋势
公司打造新能源汽车综合解决方案供应商，形成从电池材料、动力总成到整车制造以及基础设施建设的全方位布局。目前公司正极、负极和电解液材料优势地位明显，下半年宁乡一期1.5 万吨项目计划全部投产，宁波负极3.5 万吨项目积极推进。根据工信部统计上半年新能源汽车累计生产7.85 万辆，同比增长3 倍，在电池材料产业优势基础上，公司积极向下游延伸形成产业链协同优势，把握新能源汽车产业发展的战略机遇。
服装业务上，公司继续对多品牌及自有品牌业务进行整体规划和调整。多品牌主要是出售股权和剥离盈利能力较低的品牌，自有品牌通过O2O 线上线下联营加盟将会进一步企稳。公司金融业务综合考虑市场形势和资产配臵情况进行管理，目前仍持有宁波银行4%的股权，以及浙江稠州银行2.47 亿股。
盈利预测调整考虑到公司上半年在二级市场出售宁波银行股权获取5.2 亿元税后收益以及正负极新建项目进度，上调公司15/16 盈利预测至1.38/1.14 元，上调幅度为53%/12%，目前股价对应15/16年P/E 分别为22/27 倍。
估值与建议
维持公司中性评级，目标价33.79 元不变。
风险
新能源汽车销量不及预期，服装业务恢复不及预期。（中金公司）
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