新能源汽车首选标,预计下半年电动车销量环比倍增,纯电动车有望成为盈利增长主要来源之一。7月电动车销量945辆,1-7月电动车累计销量3637辆,目前电动车供给仍受制于电池产能瓶颈,预计9月开始电池供给瓶颈有望缓解,预计下半年电动车销量有望在5000辆以上,全年电动车销量有望达到7000辆以上。会计政策变更后,电动车将成为下半年盈利增长来源之一。
看好公司新能源汽车产业链的整合及新能源物流车市场空间。公司再融资募集资金主要投资于新能源汽车产业链的整合,随着对上游产业链整合,有望提升公司新能源汽车竞争实力及单车盈利能力。另外,公司将陆续推出电动轻卡,基于在传统轻卡的竞争优势及电动车技术,预计公司电动轻卡有望在市政环卫及城市物流市场上获得竞争优势。预计15年电动车盈利贡献有望达到10%左右,16年电动车盈利贡献有望达到20%以上。
S3在淡季仍保持旺销,预计下半年S3及S2有望共同贡献盈利;轻卡零售数据已止跌。7月传统淡季公司SUV合计销量1.56万辆,其中S3销量在1.2万辆左右,S3持续保持旺销;下半年S2将上市,S3、S2有望共同贡献销量。7月卡车销量1.36万辆,同比下降13.8%,主要原因,一是去年6、7月排放标准切换后公司轻卡处于经销商铺货阶段(非零售端数据),二是今年7月重卡需求下滑拖累卡车整体销量,但轻卡零售端销量已同比止跌,预计8月轻卡零售和批发数据均有望转正,今年轻卡市场份额有望提升。
预计下半年盈利环比增长,未来盈利增长趋势向上。预计下半年纯电动车、轻卡、SUV是主要盈利增长点,下半年盈利有望环比增长;16年随着电动车需求继续释放及单车盈利能力提升、SUV销量规模增加及M3销量释放,公司盈利增长趋势有望向上。
财务预测与投资建议:预计2015-2017年EPS0.82元、1.15元、1.42元,参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平,给予平均估值30%溢价,给予2015年24倍PE估值,目标价20元,维持买入评级。
风险提示:经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。
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